美国通胀韧性超预期，美联储宽松预期回撤!黄金TD大涨逾2%!

黄金TD走势概述

周一(5月20日)，黄金TD继续大涨。截止发稿，黄金TD报571.81元/克，涨幅1.89%。本交易日，黄金TD开于562.00元/克，最高上探至577.80元/克，最低触及561.40元/克。

视角跳脱出单月，这一份“刚刚好”的通胀数据背后更多是无奈;过去几个月的通胀数据更像是“按下葫芦浮起瓢”。值得关注的不是某个分项对通胀数据的影响，而是在通胀系统性抬升的情况下，各个实体部门对通胀的序贯式反馈。这无疑体现出一件事情，降息没动力，加息也暂时没条件。

美国4月CPI数据几乎全面符合预期，这是自2023年12月以来首次出现市场预期与实际数据再次契合。无论是总体CPI还是核心CPI，4月的小幅放缓都看似“刚刚好”：核心商品通缩加剧，核心服务通胀反弹趋势放缓，能源价格走弱，食品价格并未受到一些区域涨价的扰动。

但是，如果把视角跳脱出单月，这一份“刚刚好”的通胀数据背后更多是无奈：因为过去几个月的通胀数据更像是“按下葫芦浮起瓢”。与其关注某一个分项对当月通胀数据的影响，不如关注在通胀系统性抬升的情况下，各个实体部门对通胀的序贯式反馈。

比如，疫情后低技能服务业劳动力成本的居高不下，美国车险价格的持续上涨，加州快餐行业员工最低时薪从16美元提高至20美元，最近高技能服务业通胀的追赶创疫情以来新高。我们认为这些都反映出美国社会在逐渐接受疫后通胀中枢抬高的事实下，各个行业正在追赶式加薪以维持实际购买力的平稳。

美国二次通胀的内核，是经济在接受通胀“回不去从前”的情况下寻找新的均衡;通胀作为经济运行的结果，易上难下依然是我们认为的基准情形。

无论是疫情后低技能服务业劳动力成本的居高不下，美国车险价格的持续上涨，加州专门为快餐行业员工最低时薪从16美元提高至20美元，还是最近高技能服务业通胀的追赶，创疫情以来新高。这些都反映出，美国社会在逐渐接受疫后通胀中枢抬高的情况下，各个行业正追赶式加薪以维持薪资吸引力的相对稳定。

在财政高赤字的驱动下，美联储的货币政策只能做到被动应对。我们在2024年4月2日报告《美联储，非必要，不降息》中还提到，大选年的限制意味着美联储会处于更加被动的局面，宛如上一轮周期中，2015年12月加息后，一直等到2016年大选结束才开启第二次加息。

既然通胀数据显得“刚刚好”;相对财政，美联储又处于弱势的一方，疲于应对不如无奈接受。降息没动力，加息也暂时没条件，“一动不如一静”是联储最好的选择。