花旗：美联储无惧融资利率短暂飙升 缩表将持续至明年

花旗此前预计，美联储缩减资产负债表规模的措施将持续到2024年底，这在很大程度上与其他华尔街策略师的预期一致。花旗策略师Jason Williams在上周五的一份报告中写道，这一转变是因为美联储可能希望尽可能减少其资产规模，目前约为7.36万亿美元。

花旗表示，最终促使资产负债表缩减的原因是，美联储可能不会被关键的融资基准成本——隔夜回购协议利率——的任何短暂飙升所吓倒。作为疫情期间经济刺激措施的一部分，美联储积累了大量债务，投资者一直在想，在融资市场开始出现裂缝之前，还会多大规模减持这一资产组合。到目前为止，这些市场一直稳定，但市场参与者想起了2019年9月的事件，当时上一轮QT引发了严重的资金紧缩。

此外，Williams认为，几乎没有证据表明，联邦基金市场的银行间活动正在推动有效联邦基金利率(美联储的政策基准)升至目标区间的顶部。他说，如果是这样，那么美联储就有能力防止短期利率过于接近上限。

至于明年美联储可能停止QT的时机，这位策略师提到了围绕联邦债务上限的动态——目前联邦债务上限的暂停将于12月31日结束。一旦联邦债务上限在1月1日恢复，美国财政部将不得不采取非常措施以避免超过该上限。这些措施包括大幅削减国库券发行，支出存放在美联储的现金，以及暂停向政府信托基金支付款项。

花旗估计，美国财政部将在2025年5月或6月左右用尽这些措施，然后在债务上限解决后迅速补充手中的现金，通常是通过发行大量票据。Williams表示，美国财政部重新融资可能最终导致存放在美联储的银行准备金大幅减少，迫使美联储最终停止抛售。